04. 08. 2025

Minuli teden se je začel precej evforično. Izjemni rezultati Microsofta in Mete so glavni ameriški delniški indeks S&P 500 potisnili nad 6400 točk. Petek pa je prinesel streznitev na nekoliko razgret borzni parket. »Osumljenec« za streznitev je znan: rožljanje s carinami. K pesimizmu so prispevali tudi skromni podatki z ameriškega trga dela.

INDEKS	Donosnost v zadnjem tednu* (25.07.2025 – 01.08.2025)	Donosnost letos* (31.12.2024 – 01.08.2025)
Svet - MSCI World	-0,92%	-1,58%
ZDA - S&P 500	-0,74%	-4,17%
Evropa - DJ STOXX 600	-2,56%	+8,35%
Japonska - Topix	+1,49%	+2,77%
Trgi v razvoju - MSCI Emerging markets	-0,86%	+4,30%

*vključujoč dividende, preračunano v EUR.

Vir: Bloomberg

Teden se je začel pozitivno, saj so investitorji dokaj optimistično sprejeli trgovinski dogovor med ZDA in EU, kljub temu da je bilo veliko določil dogovorjenih zgolj ustno, medtem ko na pisni sporazum še čakamo. Ena večjih neznank ostaja obljuba predsednice Evropske komisije Ursule von der Leyen, da bo EU kupila za 750 milijard dolarjev ameriških energentov. Evropska komisija namreč nima pristojnosti predpisovati nakupa energentov na določenem trgu, saj je to v pristojnosti zasebnih podjetij. Trump je dogovor sklenil tudi z Južno Korejo, pri čemer je za uvoz blaga iz te države uvedel 15-odstotne carine – enake, kot za uvoz iz EU. Ob koncu tedna pa smo na delniških trgih zabeležili upade, saj je Trump v četrtek zvišal carinske stopnje za večino trgovinskih partneric, s katerimi še ni dosegel dogovora. Indiji tako po novem grozijo 25-odstotne carine, Švici pa celo 39-odstotne.

Glede objavljenih makroekonomskih podatkov v minulem tednu lahko zapišemo, da je bila slika dokaj mešana. Po eni strani so ZDA zabeležile rast zaupanja potrošnikov (t. i. consumer confidence index), saj je indeks pričakovanj za prihodnjih šest mesecev dosegel najvišjo raven po februarju. Solidni so bili tudi podatki o gospodarski rasti v drugem četrtletju – letno preračunana četrtletna rast BDP je znašala 3 %. Omeniti velja, da je k tako visoki rasti prispeval tudi močan upad uvoza (-30,3 %), saj so si ameriška podjetja v prvih mesecih leta, še pred uveljavitvijo carin, ustvarila zaloge. Poudarek si zasluži tudi zasedanje ameriške centralne banke, ki je obrestne mere pustila nespremenjene. Morda še bolj pomembna pa je novica o nenavadnem nesoglasju v Fed-ovem odboru – kar dva od enajstih glasujočih guvernerjev sta se opredelila za znižanje obrestnih mer. Takšna razhajanja smo nazadnje videli leta 1993. Za dodatno petkovo korekcijo na trgih pa je poskrbel popravek že objavljenih podatkov o novo ustvarjenih delovnih mestih za maj in junij. V zadnjih dveh mesecih je bilo ustvarjenih kar 258.000 delovnih mest manj od sprva objavljenega, kar kaže na nekaj šibkosti na ameriškem trgu dela.

Sezona objav poslovnih rezultatov ameriških podjetij za drugo četrtletje je v polnem teku. Dve tretjini družb, vključenih v indeks S&P 500, je rezultate že objavilo, povprečna rast dobička na letni ravni pa znaša preko 8 %. Impresivne rezultate sta predstavila tudi Microsoft in Meta – dobiček prvega je na letni ravni poskočil za 10 %, drugega pa kar za 36 %. Tržna kapitalizacija Microsofta je presegla vrtoglavih 4.000 milijard dolarjev, s čimer je po Nvidii postalo drugo podjetje, ki je preseglo to mejo.

Petkov upad je cene evropskih delnic potisnil v rdeče, kljub temu pa regija v letošnjem letu ostaja najbolj donosna. Inflacija se je vrnila na ciljno raven in trenutno znaša 2 %, ob izključitvi cen hrane in energije pa 2,3 %. Trg dela ostaja v odličnem stanju, saj je stopnja brezposelnosti na rekordno nizki ravni 6,2 %. Gospodarska rast je skromna, a pozitivna – na četrtletni ravni je znašala 0,1 %, pri čemer je Španija dosegla kar 0,7-odstotno rast. V teku je tudi sezona objav poslovnih rezultatov evropskih podjetij. Skoraj polovica družb iz indeksa STOXX Europe 600 je že poročala, pri čemer so v povprečju zabeležile kar 10- odstotno rast dobičkov. Zelo skromne rezultate so objavila avtomobilska podjetja, ki se soočajo z ostro kitajsko konkurenco, ameriškimi carinami ter negotovim regulativnim okoljem. Mercedes je na Kitajskem prodal kar 19 % manj vozil kot leto prej, hkrati pa je dodatno znižal letošnjo napoved marž v avtomobilski diviziji na zgolj 4 do 6 %, kar je dve odstotni točki manj od prejšnje napovedi. Izredno pesimistične napovedi glede prihodnjega poslovanja prihajajo tudi iz danskega farmacevta Novo Nordisk, katerega cena delnice je tednu dni v evrih izgubila skoraj tretjino. Na drugi strani pa dobre rezultate objavljajo evropske banke. Izpostavimo lahko Santander, ki je v preteklem četrtletju dosegel rekordni dobiček v višini 3,4 milijarde evrov.